İndirim için zemin hazırlığı

20 Haziran Cuma gününden herkese günaydın, Fintables Bülten’e hoş geldiniz.

☑ TCMB, haziran kararında faizi sabit tutarken tonlamadaki yumuşamayla birlikte, temmuzda başlayabilecek bir indirim süreci için zemini kademeli olarak hazırlıyor.

☑ TCMB’nin sabit faiz kararı sonrası yabancı kurumlar, temmuzdan itibaren başlayacak bir gevşeme döngüsüne işaret ederken, yıl sonu için %36–37,5 bandında politika faizi beklentilerini koruyor.

☑ Yabancı yatırımcı ilgisinin güç kazandığı haftada hisse ve tahvil piyasasına toplam 1 milyar doları aşan giriş olurken, TCMB rezervlerinde de swap hariç net bazda toparlanma eğilimi sürdü.

☑ Trump’ın İran’a saldırı kararını iki hafta içinde vereceğini açıklaması, diplomasi ve çatışma ihtimallerinin birlikte fiyatlandığı, belirsizliğin yüksek seyrettiği bir süreci başlatmış görünüyor.

Okuma süresi: 4 dakika 4 saniye.

Ajanda

1️⃣ Türkiye İstatistik Kurumu, nisan ayı tarımsal girdi fiyat endeksi, mayıs ayı yurt dışı üretici fiyat endeksi ve haziran ayı tüketici güven endeksi verilerini açıklayacak.

2️⃣ Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, nisan ayına ilişkin uluslararası yatırım pozisyonu ile mayıs ayına ilişkin konut fiyat endeksini duyuracak.

3️⃣ İsrail'in İran'a başlattığı saldırıların ardından İran'ın misillemesiyle şiddetlenen çatışmalar takip ediliyor.

Faiz Kararı

TCMB’nin haziran faiz kararı, beklentilere kıyasla daha şahin bir duruş sergiledi. Politika faizi %46’da sabit bırakılırken, gecelik borç verme faizi %49’da korundu ve faiz koridorunda herhangi bir simetrik daralma yapılmadı. Karar metninde önemli değişiklikler var. Öncelikle, enflasyonun ana eğiliminde mayıstan sonra haziranda da düşüş görüldüğü belirtiliyor. İkinci çeyrek talep verilerinde yavaşlama sinyali alınmış. Metne ayrıca jeopolitik riskler de dahil edilmiş. Özellikle hem tarife riskiyle artan maliyet baskısının hem de jeopolitik gelişmelerle artan petrol fiyatlarının dezenflasyon sürecine dair yaratabileceği riskler vurgulanmış.

Daha dikkat çekici olan ise metindeki tonlama değişikliği. Bir önceki metinde “Enflasyonda bozulma olursa sıkılaştırırız” denilirken, bu ay “Gerekirse tüm araçları kullanırız” vurgusu tercih edildi. Bu söylem, faiz artışı yerine artık diğer araçlara (makroihtiyati tedbirler) ağırlık verilebileceği sinyalini taşıyor. TCMB, faiz indirmeden önce faiz indirimi için zemin hazırlıyor. Ağırlı ortalama fonlama faizinin %46’ya gerilemiş olması da bu hazırlığın bir parçası. Temmuzda bir indirim ihtimali masada, ancak ön koşul jeopolitik tansiyonun düşmesi ve enerji fiyatlarının kontrol altında kalması.

Yurt Dışı Yerleşikler Hisse Net Değişimi (TCMB)

Menkul Kıymet

Geçtiğimiz hafta yabancı ilgisinin arttığını gözlemledik. 6–13 Haziran haftasında yabancı yatırımcılar Borsa İstanbul’da 475 milyon dolarlık hisse senedi, 580 milyon dolarlık da tahvil alımı gerçekleştirdi. Böylece hisse tarafında üst üste dokuzuncu haftada da net yabancı girişi görülürken, tahvilde iki haftalık aranın ardından tekrar alıma dönüldü. DİBS tarafında yabancı payı %5,1’e yükselirken, bu yılın genelinde devam eden 4,3 milyar dolarlık net çıkışa rağmen son haftalardaki toparlanma dikkat çekiyor.

Yıl başından bu yana tabloya baktığımızda, hisse senedi tarafında toplam 600 milyon dolarlık net giriş söz konusu. Tahvil tarafında ise 4,3 milyar dolarlık çıkış göze çarpıyor. Ancak son altı haftada hisse tarafında toplam 980 milyon dolar, tahvil tarafında ise 1,6 milyar dolar civarında alım yapılmış durumda. Kümülatif bakıldığında, yabancı yatırımcının son dokuz haftadaki toplam alımı 1,5 milyar doları geçmiş bulunuyor. TCMB rezervleri tarafında da toparlanma eğilimi sürüyor. Net döviz rezervi 2,6 milyar dolar artarak 54,8 milyar dolara, brüt rezerv ise 159,5 milyar dolara yükseldi. Swap hariç net rezerv de 2,9 milyar dolarlık artışla 35,4 milyar dolara çıktı. Swap stoku ise hafif gerileyerek 19,3 milyar dolara indi.

Orta Doğu'da Görevi ABD Personelleri (Bloomberg)

2 Hafta

Trump’ın “İran’a saldırı konusunda iki hafta içinde karar vereceğim” açıklaması, İran’a yönelik ABD müdahalesi ihtimalinin ciddi anlamda masada olduğunu gösteriyor. İsrail’in son saldırılarında İran’daki nükleer tesisleri hedef alması ve Başbakan Netanyahu’nun “rejim değişimi” mesajı sonrası tansiyon daha da yükselmişti. Trump’ın bu kez doğrudan bir zaman vermesi, diplomasi ve savaş seçeneklerinin birlikte fiyatlanacağı bir süreci başlattı. Trump’ın açıklamasında öne çıkan husus, İran’a yönelik saldırı kararı verirken müzakere olasılığını da açık bırakması.

Bu gelişmelerin piyasa yansımasına bakıldığında, Trump’ın yumuşayan söylemi sonrası ABD vadelilerindeki düşüş azaldı. Brent petrolde geri çekilme görüldü. Ancak hem askeri hazırlıkların hızlanması hem de İran’ın sert söylemlerini sürdürmesi, enerji ve güvenli liman piyasalarında hala oynaklık yaratmaya aday. Önümüzdeki iki hafta, diplomasi ile savaş arasında bir yol ayrımına dönüşecek. Trump bir yandan iç siyasi pozisyonunu güçlendirmek isterken, diğer yandan İran’la askeri çatışmaya giden yolu bilinçli olarak zamana yayıyor.

Atıştırmalıklar

📉 TCMB’nin politika faizini sabit tuttuğu haziran toplantısının ardından uluslararası kurumlar faiz indirimi beklentilerini daha net dillendirmeye başladı. Citi ekonomistleri Temmuz ayında 250 baz puanlık bir indirim beklediklerini ifade ederken, yıl sonu enflasyon tahminlerini %30 olarak korudu. JPMorgan ise Temmuz itibarıyla her toplantıda 250 baz puanlık indirim bekliyor. Yıl sonu politika faizi beklentisini %36 seviyesinde tutuyor. Deutsche Bank da benzer şekilde gevşeme döngüsünün Temmuz’da başlayacağını öngörüyor ve yıl sonu faiz tahminini %37,5 olarak koruyor.

🏘️ Konut satışları Mayıs ayında yıllık bazda %17,6 artarak 130 bin adedin üzerine çıktı. 2013’ten beri düzenli olarak yayınlanan veride, tarihin en güçlü mayıs ayı verisi alındı. İpotekli satışlarda görülen %95,9’luk sert artış, hem baz etkisini hem de vatandaşların fiyatların daha da yükseleceği yönündeki beklentilerini yansıtıyor. İpotekli satışlar geçen yılın düşük bazından ötürü dramatik artmış gibi gözükse de tarihsel ortalamalarına göre oldukça düşük. İlk el konutlardaki artışın %11,2 ile sınırlı kalması ile ilginin daha çok 2.el konutlara olduğunu görüyoruz.

🇨🇳 Çin Merkez Bankası, geçtiğimiz ay devreye alınan parasal gevşeme adımlarının ardından, ABD ile yapılan ticaret anlaşmasının büyüme üzerindeki baskıyı kısmen hafifletmesiyle gösterge kredi faiz oranlarını sabit bıraktı. PBoC, 1 yıllık kredi ana faiz oranını yüzde 3,0’te, 5 yıllık LPR’yi ise yüzde 3,5’te tuttu. Bu karar, hem piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşti hem de kredi ve konut piyasalarındaki dengeyi gözeten temkinli bir duruşa işaret etti. Özellikle ipotek piyasası açısından referans kabul edilen 5 yıllık LPR’nin sabit tutulması, konut sektöründe istikrar arayışının süreceğini gösteriyor.

🌍 Avrupa Birliği ile ABD arasındaki ticaret pazarlıkları, Trump yönetiminin 9 Temmuz’da devreye sokmayı planladığı yüksek oranlı gümrük vergileri öncesinde hız kazanmış durumda. AB Ekonomi Komiseri Dombrovskis, Euro Bölgesi maliye bakanları toplantısı sonrası yaptığı açıklamada, çözüm yönünde ilerleme sağlandığını belirtirken, aynı zamanda müzakerelerin başarısız olması durumunda AB’nin ekonomik çıkarlarını korumak için karşı önlemler almaya hazır olduğunu vurguladı. Trump’ın yüzde 10’luk baz tarifesine AB’nin razı olup olmayacağı henüz netlik kazanmazken, eğer anlaşma sağlanamazsa AB’nin ABD’ye yönelik ihracatının büyük bölümüne %50’lik vergi uygulaması riski bulunuyor.