Karel Elektronik Analist Toplantısı Notları

Genel Değerlendirme ve Finansal Performans

Zorlu sektörel ve makroekonomik koşulların gölgesinde başlayan 2025 yılının ilk çeyreğinde Karel, operasyonel esnekliğini ve etkin risk yönetimini öne çıkararak bu dönemi güçlü bir şekilde atlattığını vurguladı. Çin’in elektronik kart pazarındaki rekabetçi baskısı, özellikle Arçelik kontratında zorluklara sebep olurken; Karel, tüketici elektroniği segmentinin toplam ciro içindeki payının azaltılması ve yeni sektörlere odaklanılmasını gündemine aldığını aktardı. Tüketici elektroniğinin cirodaki payının azaltılması ile buradaki maruziyetin sınırlandırılması hedefleniyor. Savunma ve kurumsal projeler tarafındaki yüksek marjlı segmentlerin katkısıyla kârlılıkta toparlanma yaşandı. Şirket, 2024 yılında yaşanan dönüşüm sürecinin tek seferlik maliyetleri nedeniyle FAVÖK tarafında geçici zayıflık yaşasa da bu etkiler arındırıldığında 17,5 milyon dolar seviyesinde bir FAVÖK elde edildiğini aktardı. Karel, 2025 bütçelerine uyumlu bir şekilde ilerlendiğini ifade etti.

Savunma Elektroniği ve Telekom Segmenti

Savunma elektroniği segmenti, Aselsan’dan alınan önemli siparişlerle desteklenerek 20 milyon dolarlık backlog seviyesine ulaştı. Şirket, bu alanda ihracat odaklı büyüme fırsatlarını araştırdığını, kısa vadede Suudi Arabistan ve Malezya gibi pazarlardan iyi haberler gelebileceğini ifade etti. Orta-uzun vadede ise savunma elektroniğinde sürdürülebilir ve tekrarlayan iş modelleri oluşturma hedefi öne çıkıyor. Telekom tarafında ise şirket, Vodafone ve Turkcell gibi büyük operatörlerle imzaladığı yüksek hacimli projelerle büyüme hedeflerine uyumlu hamleler yaptı. Vodafone ile 5 milyar TL’lik saha bakım kurulumu ve 45 milyon dolarlık lityum akü/IoT cihaz anlaşmaları yürürlükte. Turkcell ile ise 20 milyar TL’lik saha bakım kurulumu projesi 2025–2028 dönemini kapsıyor. Ayrıca Nokia’nın Türk Telekom için ürettiği baz istasyonlarının çözüm ortağı olarak, 5G ekipman üretimi konusunda da önemli fırsatlar bulunduğu paylaşıldı. Şirket, 5G’nin hem kurumsal projeler segmentinde hem de savunma elektroniğinde yeni ürün fırsatları yaratabileceğini öngörüyor.

Otomotiv Elektroniği ve Kurumsal Projeler

Otomotiv elektroniği segmentinde Karel, Ford F-Max için geliştirdiği araç içi eğlence sistemlerinin temmuz ayı itibarıyla seri üretime geçeceğini belirtti. Bu sistemlerin elektronik kart dizgisinden başlayarak Karel fabrikalarında üretilip Ford’a entegre edileceği ifade edildi. Ayrıca Togg, Stellantis, Scania, MAN ve Iveco gibi müşterilerle RFQ süreçlerinin devam ettiği bilgisi verildi. Kurumsal projeler segmenti, şirketin gelir çeşitliliği ve uzun vadeli gelir yaratma kapasitesi açısından kritik bir alan olmaya devam ediyor. İlk çeyrekte kurumsal projelerin cirodaki payı artış gösterirken, yönetim bu alanda operasyonel süreçlerin iyileştirilmesine ve verimliliğin artırılmasına odaklanıyor.

Borçluluk ve İşletme Sermayesi Yönetimi

Şirket, işletme sermayesi yönetiminin sıkı bir şekilde ele alındığını aktardı. Tahsilat süreçlerinin sıkı takibi ve stok verimliliği çalışmaları sayesinde 1,6 milyar TL’lik bir iyileşme sağlandı. Şirketin büyük müşterileriyle yakın temas ve vade farkı uygulamaları nakit dönüş sürecini güçlendiren unsurlar olarak öne çıktı. 2025 yılının ilk çeyreğinde net borç 101 milyon dolar seviyesinde korunurken, 2026 başından itibaren bu borcun 90 milyon doların altına çekilmesi hedefleniyor.

2025 Yılı Görünümü ve Beklentiler

Karel, 2025 yılında dolar bazında ciroda büyüme bekliyor. Brüt kar marjında 8-10 puanlık, FAVÖK marjında ise 7-8 puanlık artış öngörülüyor. Net kar tarafında finansman giderlerinin belirsizliği nedeniyle temkinli bir duruş sergileniyor. Bütçenin Daichi hariç solo Karel rakamları olduğunun altını çizmek gerekiyor. Bedelli sermaye artışı kısa vadeli gündemde yer almazken, uzun vadede 5G’nin ve yeni ürün geliştirme süreçlerinin şirkete pozitif katkı sağlaması bekleniyor. Karel, 2026 yılından itibaren finansal yükünü azaltarak operasyonel kârlılığı daha sağlam temellere oturtmayı hedefliyor.