CW Enerji Analist Toplantısı Notları (2025/9)
Cw Enerji yayınladığı üçüncü çeyrek finansallarının arından bir analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıda sektörel dinamikler, operasyonel ve finansal sonuçlar ile mevcut yatırım süreçleri ele alındı.
Pazar Dinamikleri ve Ürün Fiyatlandırması
2024 ortasından 2025 sonuna kadar hücre fiyatlarındaki hızlı düşüş, küresel panel piyasasında önemli bir dalgalanma yarattı. CW Enerji, 40 cent seviyesinden 18 cent’e kadar gerileyen panel satış fiyatları nedeniyle MW bazında üretimini korusa da toplam ciroda bir azalma yaşadı. Ancak ağustos ayında ithal hücre gözetim vergisinin artırılması (85 centten 125 cente) sektörde yeni bir fiyat dengesi yarattı. Türk üreticiler ocak sonuna kadar stoklarını mevcut seviyelerden tamamlasa da ocak sonundan itibaren fiyatlarda yerli hücre kullanma zorunlulukları neticesinde yukarı yönlü bir gidişatın gözlenmesi bekleniyor. Ayrıca şirket 2026’nın ilk çeyreğinde gözetim vergisinin 250 cente çıkmasını bekliyor.
Türkiye’nin panel üretiminde son yıllarda ciddi teşvikler sonucunda kapasite fazlası ortaya çıktığı ve bunun sonucunda oluşan rekabetin fiyatları oldukça düşük seviyede tuttuğu belirtildi. Fakat sektörde bu alandaki konsolidasyonun artık tamamlandığı ve CW Enerji gibi hücre üreticilerin artık fiyatı belirleyen firmalar olacağı, küçük panel üreticilerinin çok fazla rekabet edemeyeceği öngörülüyor.
Finansman ve Risk Yönetimi
Yatırımlarla birlikte mevcut dönemde şirketin işletme sermayesi ihtiyacı da artış gösterdi. Özellikle alüminyum ve hücre üretiminde 3–4 aylık stokla çalışılması, kısa vadeli yükümlülüklerde geçici bir yükselişe yol açtı. Şirket, bu ihtiyacı kısa vadeli kredilerle karşılıyor ve kârlılığın artmasıyla işletme sermayesi yükünün gelecek dönemlerde azalmasını öngörüyor.
CW Enerji’nin hammadde alış ve ürün satışlarının %80’i döviz cinsinden oluşurken bu durum şirkete güçlü bir doğal hedge yapısı oluşturuyor. Alüminyum ve cam yurt içinden tedarik edilirken, diğer girdiler yurt dışından dövizle alınıyor. Öte yandan yurt içindeki enflasyonla birlikte yükselen işçilik maliyetlerinin 6 aylık periyotlarla döviz üzerinden hedge edildiği, 2026 yılının başından itibaren alüminyum ve cam tarafında da benzer şekilde hedge yapılmaya başlandıkça kur riskinin tamamen sıfırlanacağı belirtildi. Ayrıca kısa vadeli borçlanmaların uzun vadeye yayılması için uluslararası finans kuruluşlarıyla görüşmelerin sürdüğü bilgisi aktarılırken 2026’nın ilk yarısında uluslararası piyasalarada yeni finansman ürünleriyle borçlanma yapılmasının planlandığı ifade edildi.
Yatırımlar ve Büyüme Alanları
Şirket, öncelikli hedef pazar olarak ABD’yi öne çıkarıyor. Ülkede yıllık güneş paneli talebi 40–50 GW seviyesindeyken yerli üretim kapasitesi ise yalnızca 10 GW civarında. Bu sebeple panel ve hücre satın alımlarına 2-3 sene daha devam etmeleri beklenirken bu durum Türk üreticiler için de önemli bir ihracat fırsatı yaratıyor. ABD’de panel fiyatlarının 28–35 cent bandında seyretmesi, CW Enerji için yüksek kârlı satış potansiyeli sunuyor.
Şirket, planlanan yatırımlarının büyük bölümünü tamamlamış durumda. Hem geçmiş dönemlerde hem de mevcut yılda hayata geçirilen yatırımların etkisiyle, önümüzdeki dönemlerde ciro ve kârlılık tarafında bu yatırımların meyvelerinin toplanması bekleniyor. Şirket, özellikle hücre üretimi, lityum batarya ve alüminyum profil yatırımlarının devreye girmesiyle birlikte üretim maliyetlerini iyileştirmeyi ve operasyonel verimliliği artırmayı hedefliyor. Bu doğrultuda 2026 yılı itibarıyla yatırımların sağladığı kapasite artışı ve sektördeki fiyatlamaların normalleşmesiyle yıllık 500 milyon doların üzerinde ciroya ulaşılması öngörülüyor. Ayrıca mevcut kârlılık marjlarının korunmasıyla birlikte şirketin büyümesini sürdürülebilir ve dengeli bir yapı içinde devam ettirmesi bekleniyor.
