Besler Gıda Analist Toplantısı Notları (2025/9)

Besler Gıda, 2025 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının ardından bir analist toplantısı düzenledi. Toplantıda şirketin dondurulmuş gıda ve margarin iş kollarındaki performansı, pazar dinamikleri, finansal sonuçlar ve yılın geri kalanına ilişkin beklentiler ele alındı.

Dondurulmuş Gıda ve Margarinde Pazar Görünümü

Dondurulmuş ve konserve gıda ile margarin bazlı ürünler segmentlerinde faaliyet gösteren Besler Gıda, her iki sektörde de pazar lideri konumunda. Şirket özellikle dondurulmuş ve konserve gıda segmentinde büyümenin hızlı olduğunu, önümüzdeki yıllarda da bu alanın büyümeye devam edeceğini aktardı.

2025 itibarıyla dondurulmuş gıda pazar hacmi 190 bin tondan 266 bin tona yükselmiş durumda. Söz konusu artış iki yılda 76 bin tonluk bir artış anlamına geliyor. Değer bazında pazar %65 büyüyerek 39 milyar TL’ye ulaşırken, SuperFresh markasının hacim ve değer bazlı büyümesi %14,1 ve %59,3 oldu. Bu oranların toplam pazarın bir miktar altında kalmasının nedeni, şirketin tavuk ve tatlı ürünleri alt segmentlerinde yer almaması.

Margarin pazarı ise daha durağan bir yapıya sahip. Toplam işin %66’sı blok margarin, %34’ü paket margarin satışlarından oluşuyor. Besler, kişi başı tüketim ve pazar payı açısından lider konumda. Ayrıca şirket, büyüme potansiyeli taşıyan sürülebilir (spreadable) ürün segmentine de giriş yaparak Sürmix markasını Ülker çatısı altında piyasaya sürdü. Ürün için yılın son çeyreğinde ve 2026’nın ilk çeyreğinde reklam (ATL) ve satış destek kampanyalarına (BTL) ağırlık verilecek.

Operasyonel Metrikler

Dondurulmuş gıda tarafında perakende kanalı güçlü bir şekilde büyümeye devam ediyor. Geçen yıla göre perakende hacmi %17,5 arttı ve bu da bütçe hedeflerinin %4 üzerinde gerçekleşti. Buna karşın, ev dışı tüketim kanalında maliyet artışları ve tarımsal dinamiklerden kaynaklı bir yavaşlama gözlendi. Özellikle sebze ve patates fiyatlarındaki artış kârlılığı baskıladı. Şirket stokları eritmek amacıyla belirli fiyat seviyelerinden satış yaparken, toplamda %3,2 hacim artışı yakaladı. Böylece perakende kanaldaki güçlü performans, ev dışı taraftaki zayıflığı dengelemiş oldu.

Margarin tarafında ise rekabetin yoğun olduğu bir ortamda ev dışı tüketim kanalının büyümeye en fazla katkıyı sağladığı belirtildi. Bu kanalda hacim %9,5 arttı, perakende tarafında ise hacim korundu. Özellikle kızartmalık yağ segmentinde zorluklar yaşansa da yıl sonunda 2024 satış hacminin yakalanması veya hafif aşılması hedefleniyor.

Finansal Performans

2025’in üçüncü çeyreğinde gelirler %3,4 artışla 7,6 milyar TL olarak gerçekleşti. İlk dokuz ayda ise gelirler 22,4 milyar TL seviyesinde olup, geçen yıla göre %3 gerileme kaydedildi. Bu düşüşte fiyat rekabeti ve ev dışı tüketimdeki yumuşama etkili oldu. Brüt kâr marjı 2,2 puan artarak %23,3’e yükseldi ve 5,2 milyar TL brüt kâr elde edildi. FAVÖK yılın ilk dokuz ayında %14,4 artışla 2,6 milyar TL’ye ulaştı ve marj %11,5 seviyesine çıktı.

Üçüncü çeyrekte Besler Gıda 145 milyon TL net kâr elde ederken, yılın ilk dokuz ayı toplamında 60 milyon TL net zarar kaydedildi. Şirket bu tabloyu değerlendirirken özellikle faaliyet giderlerindeki artışa dikkat çekti. Giderler üçüncü çeyrekte 330 milyon TL’ye ulaşırken bunun 192 milyon TL’si forward yağ alımlarından kaynaklanan sabit zarar kalemi oldu. Öte yandan, yatırım faaliyetlerinden 850 milyon TL gelir katkısı sağlanmasına rağmen, 900 milyon TL civarındaki finansman giderleri — yüksek faiz, kur oynaklığı ve enflasyon muhasebesi etkisiyle — net kârlılık üzerinde baskı yarattı.

Net borç/FAVÖK oranı 0,14x seviyesinde ve net alacak pozisyonu korunmuş durumda. Net işletme sermayesi 800 milyon TL artarak satışların %13’üne ulaştı. Bu artışın temel nedeni yağ alımları için yapılan peşin ödemeler oldu.

Beklentiler ve Görünüm

Yılın son çeyreği, özellikle yağ ve margarin iş kolu açısından en yüksek sezon olarak değerlendiriliyor. Bu dönemde hem mutlak kârlılık hem de marj bazında üçüncü çeyreğe kıyasla daha iyi bir performans bekleniyor. Ancak şirket, geçen yılın yüksek baz etkisi nedeniyle 2024’ün aynı dönemini yakalamanın zor olacağını aktardı.

Nakit akışında dördüncü çeyrekle birlikte toparlanma bekleniyor. Bu iyileşmeyi destekleyecek 2 temel unsur tedarik amaçlı ön ödemelerin bir sonraki çeyrekte nakit akışına olumlu yansıması ve vergi ödemelerinin azalması olarak aktarıldı.

Genel olarak şirket, zorlu piyasa koşullarına rağmen hem kârlılığını hem finansal sağlamlığını koruduğunu ve 2025 yılını pozitif şekilde kapatmayı hedeflediğini belirtti.