Anadolu Efes Analist Toplantısı Notları (2025/9)
Anadolu Efes yayınladığı üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının ardından bir analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıda şirketin bira ve soft içecek segmentindeki operasyonel performansı ile finansal sonuçlarına ilişkin bilgilere yer verildi.
Bira Grubu Operasyonları
Anadolu Efes, üçüncü çeyrekte genel anlamda kârlılığını korurken hacim tarafında sınırlı zorluklarla karşılaştı. Geniş coğrafi varlığı ve çevik operasyonel yapısı sayesinde şirket, genel istikrarını sürdürdü. Bazı pazarlardaki büyüme, diğer bölgelerdeki talep zayıflığını dengeleyerek konsolide görünümün güçlü kalmasını sağladı.
Üçüncü çeyrekte bira hacimleri, Rusya etkisinden arındırılmış proforma bazda yaklaşık %5 geriledi. Türkiye operasyonlarında hacim %8,4 düşerek fiyatlama baskılarını ve azalan satın alma gücünün etkisini yansıttı. Yılın ikinci yarısında asgari ücrete ek zam yapılmaması, tüketici harcama kapasitesini daha da sınırladı. Temmuz ayında gerçekleştirilen fiyat düzenlemeleri kısa süreli bir talep artışı yaratsa da turizmdeki yavaşlama, özellikle ticari kanal satışlarını olumsuz etkiledi. Şirket, bu dönemde portföyünü müşteri beklentileri ve pazar eğilimleriyle daha uyumlu hale getirmeye odaklandı ve Türkiye’de Jupiler 0.0 alkolsüz bira lansmanını gerçekleştirdi. Bu lansman, ürün çeşitliliğini artırarak uzun vadede yeni bir büyüme alanı yaratma stratejisinin bir parçası olarak değerlendiriliyor.
Uluslararası bira operasyonlarında hacimler genel olarak düşük tek haneli seviyelerde seyretti. Moldova, geçen yılın yüksek bazının ardından daha zayıf bir dönem geçirirken; Gürcistan, ihracat kanalında yürütülen yeniden yapılanmanın geçici etkilerini yaşadı. Buna karşılık Kazakistan, güçlü marka aktivasyonları ve etkin fiyatlama stratejisi sayesinde düşük tek haneli büyüme kaydetti. Ukrayna ise devam eden toparlanma süreci ve düşük baz etkisiyle hacimlerini artırarak konsolide büyümeye pozitif katkı sağladı.
Soft İçecek Operasyonları
Gazlı içecek operasyonlarını yürüten CCI, üçüncü çeyrekte konsolide hacimlerini %8,9 artırarak güçlü bir performans sergiledi. Türkiye operasyonlarında ise zayıflayan tüketici alım gücü ve eylül ayındaki olumsuz hava koşullarının etkisiyle hacimler %1,7 oranında geriledi. Buna karşın uluslararası operasyonlar, özellikle Orta Asya ve Irak pazarlarının katkısıyla %16,1 büyüdü. Kazakistan %24,2, Özbekistan %36,5, Irak ise %7,8 oranında artış kaydederek üst üste onuncu çeyrekte büyümesini sürdürdü. Pakistan’da ise şiddetli seller ve siyasi belirsizliklere rağmen hacimler %0,7 artış gösterdi.
Konsolide bazda güçlü hacim büyümesi korunurken, etkin portföy yönetimi ve seçici fiyat ayarlamaları sayesinde indirim ve satın alınabilirlik odaklı stratejilerin olumsuz etkileri sınırlı kaldı. Bununla birlikte, gelir tarafındaki gerileme, şirketin hacim bazlı büyüme ile kârlılık arasındaki dengeyi koruma çabasını ortaya koydu.
Finansal Performans
Bira Grubu tarafında satış gelirleri, proforma bazda %6,9 düşüşle 15,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası operasyonlarda yerel para birimlerinde güçlü gelir artışı kaydedilmesine rağmen, TL’nin reel olarak değerlenmesi satış gelirlerini %4,5 düşürerek 5,9 milyar TL’ye geriletti. Türkiye operasyonlarında ise litre başına gelirler piyasa koşullarına paralel şekilde daha dengeli bir seyir izlerken, yapılan fiyat ayarlamalarına rağmen toplam gelir %8,7 düşüşle 9,6 milyar TL oldu.
Brüt kâr, üçüncü çeyrekte proforma bazda %11,1 azalarak 7,8 milyar TL’ye indi. Brüt kâr marjı 236 baz puan gerileyerek %50 seviyesine yaklaştı. Bu düşüşte zayıf hacim performansı, artan hammadde maliyetleri ve özellikle Türkiye operasyonlarında dönemsel olarak yükselen ambalaj maliyetleri etkili oldu. Brüt kârlılıktaki bu zayıflama, Türkiye’de sürdürülen disiplinli gider yönetimi sayesinde kısmen dengelenerek FAVÖK marjında bir miktar iyileşme sağladı. Ancak faaliyet kârlılığındaki güçlü seyre karşın, yüksek finansal giderler ve düşük parasal kazançlar net kâr üzerinde baskı oluşturdu.
Alkolsüz içecek segmentinin güçlü katkısıyla, şirket konsolide düzeyde pozitif serbest nakit akışı üretmeye devam etti. İşletme sermayesindeki iyileşme, azalan sermaye harcamaları ve daha düşük vergi giderleri bu performansı destekleyen temel unsurlar oldu. Şirket, mevcut konjonktürde serbest nakit akışını güçlendirmeyi Bira Grubu için öncelikli hedef olarak koruyor. Yönetim ayrıca, maliyet tabanının ülke enflasyonuyla daha uyumlu hale geldiğini ve 2026’ya doğru enflasyondaki yavaşlamayla birlikte birim maliyetlerin kademeli olarak gerilemesinin beklendiğini ifade ediyor.
